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南京中北:资产处置损失拖累业绩,继续看好平台价值及燃气业绩增长

发布时间:2015-08-12    研究机构:方正证券

事件:

公司发布半年报,上半年营业收入18.69亿元,同比下降8.8%;归属于上市公司股东净利润9804万元,同比下降40.17%;扣非净利润11431.5万元,同比增长46.19%;基本每股收益0.17元。同时发布关于参与竞拍南京百江液化气有限公司45%股权的公告,公司将参与竞拍百江液化气45%股权,评估值为4707.27万元。

点评:

燃气业务收入稳步增长,公司收入结构持续改善。

上半年公司实现营业收入18.69亿元,其中燃气业务收入10.07亿元,同比增长11.16%,主要受益于港华燃气消费量增长以及非居民燃气销售价格的上调。旅游服务、工程施工、汽车营运、汽车销售与房地产分别实现2.06、1.96、1.89、0.78、0.75亿元,分别同比增长18.16%、-19.53%、-2.23%、-43.98%、-55.82%,公司收入结构中燃气占比持续提升。

二季度净利润环比大幅下滑,主要受非流动资产处置损失影响。

上半年公司净利润同比下降40.17%,主要是公司去年同期出售中北瑞业股权,实现归属于母公司净利润8632.33万元,占去年归属于母公司净利润的52.68%。公司二季度归属净利润1160万元,环比大幅下滑,一方面是期间费用率上升与投资收益的下降;另一方面,上半年公司非流动资产处置损失4568万元,使得营业外支出金额较大,成为影响二季度净利润的主要因素。

非居民终端售价上调,下半年燃气业绩将持续改善。

从4月1日起,南京市非民用天然气销售基准价格统一调整为3.80元/立方米,最高上浮幅度为10%。本次价格调整前,非民用天然气销售价格为3.65元/立方米。预计调价将增加公司2015年归属于上市公司股东的净利润约900万元,增厚15年EPS 约0.016元/股。考虑到每年冬季的季节性加价(加收0.4元/立方米),2016年全年净利润将在15年基础上再增加约400万元。

参与竞拍百江液化气股权,推动燃气产业发展。

我们持续强调城市燃气分销商中长期业绩拐点,港华燃气是南京市规模最大的管道燃气经营企业,从公司燃气销售规模、盈利能力等角度评估,公司燃气资产单位销售市值低于其他同等水平燃气上市公司,存在较大资产重估潜力。公司参与竞拍百江液化气45%股权,评估值为4707.27万元,若能成功竞拍预计每年将贡献上市公司净利润450万元。公司继续推动燃气产业的资产整合,燃气业务持续的外延式增长值得期待。

定位南京公用(000421)事业资源整合平台,受益国企改革制度红利。

燃气资产的注入,奠定了公司以城市公用事业为主营业务的资源整合与专业化管理平台地位。公司的第一大股东是南京公用控股集团,实际控制人是南京城建集团,是南京市国资委旗下的上市公司之一。公司近年来逐步剥离低盈利性业务,并注入优质燃气资产,标志着公司转型定位于南京公用事业资源整合平台。南京市国企改革持续推进,国有企业经营性资产的证券化率持续提升,公司作为南京城建旗下唯一上市公司,随着国企改革逐步深入,公司平台价值凸显。

盈利预测与推荐评级。

我们认为,公司注入优质燃气资产迎来中长期业绩拐点,公司转型定位于南京公用事业资源整合平台,发展思路清晰,业绩增长将进入快行通道。预计2015、2016年EPS 分别为0.54元、0.52元,目前股价对应估值分别为20.7、21.7倍,继续给予“强烈推荐”评级。

风险提示。

天然气用气量大幅下滑;资产整合进度低于预期,南京市国资改革低于预期。

申请时请注明股票名称