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南京中北:短期受益天然气价格拐点,长期看好公司转型定位公用资源投融资平台

发布时间:2015-03-16    研究机构:方正证券

注入优质燃气资产,公司价值极具安全边际

2014年6月,集团向上市公司注入燃气资产(港华燃气51%,华润燃气19.6%),港华燃气是南京市规模最大的管道燃气经营企业,从公司燃气销售规模、盈利能力等角度评估,公司燃气资产单位销售市值低于其他同等水平燃气上市公司,存在较大资产重估潜力。

天然气价、量迎来长期拐点,利好城市燃气分销商

国际油气价格持续下跌,近期发改委下调增量气价格,幅度超市场预期。非居民增量气下调短期内对燃气分销市场带来成本端的下降。长期看公司燃气业务将迎来量价双重趋势逆转:1)国际油价维持低位,门站价格和LNG现货价有持续下调空间,结束2015年前的持续上涨;2)随着海外进口气放量,国内天然气供应进入一个5年的高速增长周期;3)南京市天然气阶梯价格需要完善,终端售价仍存在进一步上调预期。

定位南京公用(000421)资源整合平台

公司的第一大股东是南京公用控股集团,实际控制人是南京城建集团,是南京市国资委旗下的上市公司之一。公司近年来逐步剥离房地产、交运业务,并注入优质燃气资产,标志着公司转型定位于南京公用事业资源整合平台。

我们在2015年行业策略报告中陈述过对国企改革的一些看法,在地方债务融资平台受限的前提下,国发60号文鼓励投融资体制创新,地方政府将更加重视公用事业资产的梳理。对于地方城投公司而言,将优质资产注入其控股上市公司,为上市公司整体资产规模做大做强打下坚实基础。未来公司将定位于南京市公用事业的投资融资的重要平台之一,为南京地方的基础设施建设和公用资源整合发挥重要作用。

盈利预测与推荐评级

我们认为,公司注入优质燃气资产迎来中长期业绩拐点,公司转型定位于南京公用事业资源整合平台,发展思路清晰,业绩增长将进入快行通道。预计2015、2016年EPS分别为0.38元、0.44元,目前股价对应估值分别为22、19倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示

天然气资产盈利不达预期;水务资产注入低于预期,南京市国资改革低于预期。

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