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南京中北:收购大股东旗下南京港华燃气、华润燃气股权,寻求业务转型

发布时间:2014-08-26    研究机构:海通证券

事件:2014年8月16日,公司公告收到证监会受理《南京中北(集团)股份有限公司发行股份购买资产核准》的通知书。收购资产的内容为公司以9.6亿元收购(南京)港华燃气51%的股权和(南京)华润燃气14%的股权(收购后持有华润19.6%股权)。其中,南京港华燃气股权对价9.49亿元,南京华润燃气股权对价0.11亿元。收购交易的融资方案为:(1)向南京港华燃气和南京华润燃气的原股东南京公用(000421)、南京城建和广州恒荣非公开发行约8.5亿元, (2) 拟向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份配套融资3.8亿元,所得现金1.1亿元用来支付收购对价。

点评:通过我们对公司现有业务结构、拟收购资产的分析来看,本次收购对于公司短期盈利的增厚、以及未来业务的持续性都有显著影响。给予拟注入的燃气资产27倍14年动态PE,公司现有资产(地产、发电、旅游、汽车销售等业务)1.5倍PB,公司14年并表后目标价为7.84元,建议关注后续资产整合进展。

盈利预测与估值 。

公司原有业务包括地产、发电、汽车销售、公交、旅行社、小额贷款公司等,利用PB法对其进行估值;新注入资产为燃气资产,利用PE法对其估值。考虑到地产增值,公司现金较多(14H1为3.46亿)且借款很少(财务费用率仅为0.36%),未来存在外延式发展或者扩建现有资产项目的可能性,对原有业务给予1.5倍PB,新注入资产27倍14年动态PE。合并报表后上市公司合理市值为41.53亿元,考虑总股本从3.52亿股增加至5.30亿股,对应目标位7.84元/股。

风险提示 。

(1) 该次交易被取消或搁置的风险 ,(2) 天然气价格上浮带来的业绩风险 ,(3) 竞争加剧导致公司盈利水平下降的风险 。

申请时请注明股票名称